Broadcom: um gigante subvalorizado no crescente mercado de semicondutores de IA (NASDAQ:AVGO)

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A IA está mudando a cara da tecnologia, e a Broadcom (NASDAQ:AVGO) está posicionada para aproveitar essa onda. Embora muitos tenham sido rápidos em apontar a liderança em IA da NVIDIA (NVDA), o potencial do AVGO nesse espaço permanece amplamente subestimado e subestimado. Nossa tese de investimento argumenta que o AVGO está bem posicionado para se beneficiar significativamente do aumento da IA ​​e se destaca como um líder em potencial, perdendo apenas para a Nvidia. Este artigo se aprofundará no forte desempenho trimestral recente da AVGO, no crescente papel da IA ​​em seus negócios, em sua parceria com o Google e em como esses fatores coletivamente apresentam um futuro promissor para a AVGO no cenário de IA.

O recente relatório de ganhos do segundo trimestre do ano fiscal da AVGO foi um reflexo tranquilizador de seu desempenho consistente, com as ações subindo 2,8% após o anúncio. Além disso, a orientação de receitas e lucros do terceiro trimestre do ano fiscal também superou as expectativas. No trimestre, a AVGO registrou receita de US$ 8.733 milhões, representando um crescimento ano a ano de 7,8% e em linha com as estimativas de consenso. De forma encorajadora, a margem bruta da empresa ficou em 75,6% e uma margem operacional de 62,0%, um aumento decente de 61,0% no ano anterior. O EPS para o trimestre foi relatado em $ 10,32, um aumento de 14% em relação ao ano anterior e superando o consenso em 2%.

A recente chamada de ganhos da AVGO revelou um futuro empolgante impulsionado por oportunidades substanciais de IA. Hoje, a receita gerada por IA constitui aproximadamente 15% de seus negócios de semicondutores, um salto significativo de 10% no ano fiscal de 22. A projeção da administração para o ano fiscal de 24 estima que a IA pode constituir mais de 25% de sua receita de semicondutores (~$ 7,5 bilhões), indicando uma oportunidade de crescimento substancial. Além disso, a administração prevê que sua receita com IA ultrapassará US$ 1 bilhão no terceiro trimestre do ano fiscal de 23, uma indicação do potencial de expansão desse setor.

Acreditamos que o portfólio de comutação Ethernet de próxima geração da empresa, composto por Tomahawk 5 e Jericho3 AI, apresenta uma vantagem competitiva distinta. Essas soluções líderes do setor oferecem malha de desempenho superior para clusters de IA extensos, otimizando o uso de recursos de IA caros e exigentes. Uma parte considerável do crescimento de IA da AVGO decorre dos componentes de rede que fornece, facilitando a criação de uma malha Ethernet para clusters de IA.

As vigorosas iniciativas de IA dos clientes da AVGO continuam a gerar pedidos robustos e atividades de design para sua rede e chips AI ASIC personalizados. Pelo nosso cálculo, acreditamos que os chips AI ASIC, impulsionados pela demanda do Google (GOOGL) (GOOG), podem chegar a US$ 5-6 bilhões no FY24.

Essa trajetória de crescimento poderia potencialmente estabelecer a Broadcom como o segundo maior fornecedor de semicondutores de computação/rede de IA, ficando logo atrás da NVIDIA, mas consideravelmente à frente da Marvell (MRVL), Intel (INTC), AMD (AMD) e Amazon (AMZN). Isso marcaria uma conquista considerável para a Broadcom e consolidaria seu lugar como um player significativo no cenário de IA em rápida evolução.

Relatórios recentes sugerem que o AVGO e o Google continuam seus esforços colaborativos na criação da mais nova iteração dos TPUs do Google, ou ASICs específicos de IA, uma parceria que persiste nas últimas três gerações. A análise da última chamada de lucros da AVGO sugere que seu negócio ASIC, muitas vezes chamado de negócio "offload", atende predominantemente a um único cliente importante e está projetado para produzir cerca de US$ 3,8 bilhões em receita para o FY23.

Esse desenvolvimento é visto como parte das tentativas aceleradas do Google de aprimorar seus recursos de IA, um movimento provavelmente desencadeado por pressões competitivas da Microsoft (MSFT) e da OpenAI. Além disso, prevemos que o vigoroso avanço do Google no desenvolvimento de AI ASIC poderia acionar Meta (META) para agilizar sua produção de chips de silício personalizados para AI. Isso poderia potencialmente posicionar o Meta como um cliente AI ASIC significativo para o AVGO.

Certamente, há um risco inerente para a AVGO devido à sua dependência do Google, o que cria um risco de concentração. No entanto, não estamos muito preocupados, dada a aparente falta de alternativas disponíveis para o Google. Este cenário ilustra a vantagem competitiva robusta do AVGO e explica por que o Google inicialmente optou por colaborar com o AVGO. O segundo risco reside na natureza altamente dinâmica do mercado de IA, que é suscetível a desenvolvimentos imprevistos. Por exemplo, se a Nvidia continuar com seu momento atual e aumentar sua vantagem competitiva, os clientes em potencial que precisam de AI ASICs podem preferir trabalhar com a Nvidia.